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智通财经APP获悉,华泰证券(601688)发布研究报告称,考虑库存因素1Q23煤炭现货价格其实是同比上涨的,但是该行看到火电上市公司均出现较大程度的同比扭亏或高增长,主要还是受益于进口煤和国内长协履约兑现情况好转,尚有部分火电企业一季度业绩恶化。22年受国际地缘冲突和来水偏枯的影响煤价高企,火电/水电板块业绩表现平淡。1Q23火电业绩改善明显,大水电顶住蓄能不足的压力利润均正增长;该行看好2Q23火电业绩继续修复,水电在去年高基数背景下稳健增长。
华泰证券主要观点如下:
火电:1Q23的复苏只是开始
考虑库存因素1Q23煤炭现货价格其实是同比上涨的,但是该行看到火电上市公司均出现较大程度的同比扭亏或高增长,主要还是受益于进口煤和国内长协履约兑现情况好转,尚有部分火电企业一季度业绩恶化。只要煤价现货价格可以维持在当前位置,该行判断火电企业2Q23业绩环比改善、同比更大幅度扭亏或增长应该是大概率事件。根据长江防汛抗旱总指挥部5月3日会议,2023年汛期降水量总体偏少,旱重于涝,该行判断2023电力供需依然偏紧,但是重演2022缺电事件概率较低。
水电:主流域大电站稳健性较高
在蓄能不足的背景下,金沙江/雅砻江/澜沧江流域主要电力上市公司1Q23业绩均正增长,龙头水库调节能力凸显(以雅砻江为例,根据官网信息,两河口枯期放水使下游增发90亿度电)。
来水风险:不必过于担忧
对火电和水电短期共同的风险就是来水,会造成水电电量低于预期,火电顶峰出力也可能带动煤价上涨,尤其是4月底云南多地发布橙色干旱预警。根据云南省应急管理厅,2023年以来云南省平均降雨量较常年同期偏少六成,平均气温较常年同期偏高0.8℃。但是该行要强调,2020-21云南省水电发电量只占到全国的20%,水电大省四川目前预测汛期降雨只比多年平均略偏少。该行在正文也有过测算,假设今年来水恢复到正常水平,今年电力行业耗煤的增量只需要一季度进口煤增量即可覆盖;假设今年来水情况和去年一样差,电力耗煤增量也只需今年一季度进口煤+国内产煤增量即可覆盖。
风险提示:煤炭价格大幅波动;极端性气候事件。
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